餐饮行业系列专题:从九毛九上市看中式快时尚餐饮爆发

  • 2020-01-15 15:58
  • 来源:网络

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  原标题:餐饮行业系列专题:从九毛九上市看中式快时尚餐饮爆发 来源:格隆汇

  机构:国信证券(12.880,-0.13,-1.00%)

   快时尚餐饮:“快”且“时尚”,定位中端,蓬勃兴起 快时尚餐饮:介于快餐、正餐间;“快”:有限服务,一般用餐时间≤1h, 翻座率>2.0;“时尚”:选址商圈,装潢较高端,主打高质量食材、健康 餐饮,打造网红餐饮属性;中端定位,客单 50-150 元。去三公&消费升 级下利好中端餐饮,Mall 时代零售弱化餐饮引流,助力快时尚餐饮崛起。

   国际对标:美国快时尚餐饮领涨,龙头 CMG 高估值长牛 近十余年,美国餐饮业快时尚餐饮增速领涨,07-16 年份额占比翻番至 18%;头部较集中,2018 年 CR5=33%。龙头 CMG(墨式烧烤)上市 14 年股价上涨 17 倍,2019 年股价大涨 94%,高成长下高估值(PE 中 枢 65x+),远超行业平均 25x,一因上市前麦当劳标准化管理&供应链奠 基,二因墨西哥菜相对大赛道;三因上市后本地供应商计划等管理创新。

   九毛九 PK 西贝:各有千秋,解码中式快时尚餐饮基因 西贝:精准定位及供应链优化成就国内西北菜 NO.1;九毛九:传统西北 菜平稳下另起一行,成功孵化太二酸菜鱼快速增长。二者均以精简 SKU 助力标准化扩张及供应链优化,但经营上各有千秋。营销上,太二侧重 反向营销、运营创新,而西贝主打健康餐饮赋能;激励上,九毛九扁平 化,品牌团队持股 15%,西贝系合伙制赛场制,创业分部持股 40%。

   展望:中式快时尚餐饮方兴未艾,关注龙头跨赛道复制扩张能力 相比美国,中式快时尚餐饮仍处发展初期,赛道优质,多元化菜系下未 来成长空间广阔。展望未来,我们认为快时尚餐饮龙头一看行业成长红 利,二看连锁化率(中美餐饮连锁化率 5%PK30%)和集中度提升(中 美快时尚餐饮 CR5=7.5%PK33%)空间;三看龙头依托供应链资金和管 理支持跨赛道孵化能力,随着国内餐饮品牌迭代加快,后者尤其核心。

   投资建议:聚焦业绩确定性、可跨赛道复制的快时尚餐饮龙头 维持板块“超配”。建议聚焦赛道优质、品牌及系统化平台优势凸显、展 店和业绩确定性相对较高的国内餐饮龙头。其中海底捞模式激励独树一 帜,品牌及平台优势突出,估值不低,未来建议跟踪其快速展店后的同 店表现;九毛九即将港股上市,估值预计不低,短看太二跨区域扩张有 望支撑其收入业绩较快成长,中线核心看跨赛道孵化新品牌能力;呷哺 呷哺短期经营相对平稳,中线建议关注其新模型持续优化。长线来看, 依托供应链平台和管理优势,餐饮龙头既有品牌的持续优化扩张和跨赛 道孵化新品牌能力成为支撑其长线看点的核心。

   风险提示:系统性风险,食品安全,传染疫情及展店不及预期等


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