餐饮行业系列专题：从九毛九上市看中式快时尚餐饮爆发

　　原标题：餐饮行业系列专题：从九毛九上市看中式快时尚餐饮爆发 来源：格隆汇

　　机构：国信证券(12.880,-0.13,-1.00%)

　　 快时尚餐饮：“快”且“时尚”，定位中端，蓬勃兴起 快时尚餐饮：介于快餐、正餐间；“快”：有限服务，一般用餐时间≤1h， 翻座率>2.0；“时尚”：选址商圈，装潢较高端，主打高质量食材、健康 餐饮，打造网红餐饮属性；中端定位，客单 50-150 元。去三公&消费升 级下利好中端餐饮，Mall 时代零售弱化餐饮引流，助力快时尚餐饮崛起。

　　 国际对标：美国快时尚餐饮领涨，龙头 CMG 高估值长牛 近十余年，美国餐饮业快时尚餐饮增速领涨，07-16 年份额占比翻番至 18%；头部较集中，2018 年 CR5=33%。龙头 CMG（墨式烧烤）上市 14 年股价上涨 17 倍，2019 年股价大涨 94%，高成长下高估值（PE 中 枢 65x+），远超行业平均 25x，一因上市前麦当劳标准化管理&供应链奠 基，二因墨西哥菜相对大赛道；三因上市后本地供应商计划等管理创新。

　　 九毛九 PK 西贝：各有千秋，解码中式快时尚餐饮基因 西贝：精准定位及供应链优化成就国内西北菜 NO.1；九毛九：传统西北 菜平稳下另起一行，成功孵化太二酸菜鱼快速增长。二者均以精简 SKU 助力标准化扩张及供应链优化，但经营上各有千秋。营销上，太二侧重 反向营销、运营创新，而西贝主打健康餐饮赋能；激励上，九毛九扁平 化，品牌团队持股 15%，西贝系合伙制赛场制，创业分部持股 40%。

　　 展望：中式快时尚餐饮方兴未艾，关注龙头跨赛道复制扩张能力 相比美国，中式快时尚餐饮仍处发展初期，赛道优质，多元化菜系下未 来成长空间广阔。展望未来，我们认为快时尚餐饮龙头一看行业成长红 利，二看连锁化率（中美餐饮连锁化率 5%PK30%）和集中度提升（中 美快时尚餐饮 CR5=7.5%PK33%）空间；三看龙头依托供应链资金和管 理支持跨赛道孵化能力，随着国内餐饮品牌迭代加快，后者尤其核心。

　　 投资建议：聚焦业绩确定性、可跨赛道复制的快时尚餐饮龙头 维持板块“超配”。建议聚焦赛道优质、品牌及系统化平台优势凸显、展 店和业绩确定性相对较高的国内餐饮龙头。其中海底捞模式激励独树一 帜，品牌及平台优势突出，估值不低，未来建议跟踪其快速展店后的同 店表现；九毛九即将港股上市，估值预计不低，短看太二跨区域扩张有 望支撑其收入业绩较快成长，中线核心看跨赛道孵化新品牌能力；呷哺 呷哺短期经营相对平稳，中线建议关注其新模型持续优化。长线来看， 依托供应链平台和管理优势，餐饮龙头既有品牌的持续优化扩张和跨赛 道孵化新品牌能力成为支撑其长线看点的核心。

　　 风险提示：系统性风险，食品安全，传染疫情及展店不及预期等